挥刀挡了他一击，同时弹腿狠狠的踢在旁边一贼人脸上，一落地反手一刀将另一贼人半个脑袋削掉，说来话长不过眨眼功夫，久经沙场的他这一串动作行云流水，那边青衣长剑出鞘，刺中一贼人眼睛，来不及回剑格挡劈到面前另一把刀，抬手一掌推出，那贼人竟哐当一声被她击飞数米之外全身骨折挂在羊圈上死的不能再死了。

2025年，人形机器人行业无疑成为投资界的焦点。国际科技巨头不断推进技术突破，国内创业公司如雨后春笋般涌现，融资事件数量大幅增长。

然而，在这一片火热景象之下，关于行业是否存在泡沫的争议也甚嚣尘上。金沙江创投主管合伙人朱啸虎“批量退出人形机器人公司”的言论，更是在投资圈和科技界引发了强烈震动，将这场“泡沫之争”推向高潮。

这场争论的背后，不仅关乎资本的走向，更折射出人形机器人行业在技术发展、商业化路径等方面的机遇与挑战。

虚火还是潜力？

从数据来看，2025年人形机器人赛道的投资热度堪称空前。截至3月29日，机器人赛道融资事件数达102起，远超去年同期的75起，其中人形机器人/具身智能机器人融资超20起，而去年同期不足10起。显然，部分投资行为已显现出非理性特征，为行业泡沫的质疑提供了现实依据。

这场资本盛宴背后，暗藏估值体系的撕裂。

金沙江创投批量退出人形机器人项目的决策，折射出早期投资者对行业PSG（产品-场景-增长）三角模型的质疑：工业场景渗透率很低，医疗、家庭场景尚未形成稳定需求曲线。这种估值与商业化进程的倒挂，恰似2015年新能源汽车泡沫期的重演。

高盛报告显示，2024年四季度以来，人形机器人领域的入局者结构发生变化，以汽车主机厂为代表的产业派和科技大厂成为主力，全球已有15家知名车企入局，中国占11家。

中国在人形机器人领域凭借领先的专利布局和活跃的企业创新，不断取得技术突破。宇树科技等本体企业在运动控制、机电技术支持下，展现出出色的运动能力，并在科研教育、交互服务等场景实现量产出货。

尽管取得了一定进展，人形机器人在技术上仍面临诸多瓶颈。

目前机器人本体运动能力虽有提升，但在决策和执行人类工作任务方面，智能水平仍较低。语言大模型存在不可解释性和幻觉问题，对物理空间理解能力弱，且能耗和算力要求高，难以支撑端侧人形机器人的作业泛化能力。

此外，在真实物理世界中，数据搜集的维度和量级庞大，硬件与智能化的结合也面临巨大挑战。这些技术难题制约着人形机器人的实际应用和商业化进程。

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目前人形机器人商业化面临困境，朱啸虎指出的商业路径不清晰问题确实存在。

以当前产品价格，普通消费者支付能力不足，企业设想的需求尚未有效落地。在工业制造、医疗、家庭服务等领域存在明确的“真需求”，如工业机器人可弥补劳动力短缺，医疗机器人能提升手术精度，家庭服务机器人可分担家务；而用户缺乏长期黏性、受众群体窄的场景则属于“伪场景”。

有分析指出，过去机器人技术源于自动化和机电控制，多为项目制公司，而如今行业发展模式已发生转变。回顾科技行业发展历程，每次技术革命初期都难免出现投资过热和泡沫。如新能源汽车发展初期也备受质疑，但经过市场洗礼后实现了蓬勃发展。

从这个角度看，人形机器人行业目前的投资热潮，或许是技术革命前的必经阶段，其中既包含虚火成分，也蕴藏着巨大的发展潜力。

科技投资的周期律

回顾科技行业发展，互联网、智能手机、共享经济、新能源汽车等领域都经历过泡沫阶段。泡沫的出现虽伴随着非理性投资，但也推动了新基础设施建设、新技术发展和新范式传播。在人形机器人行业，泡沫同样具有两面性。一方面，过高的估值和盲目投资可能导致资源浪费；另一方面，也促使更多资本和人才涌入，加速技术研发和产业发展。