听着系统的话，杨霄点头，这事他是知道一些的，所以才会有后面打死天道和鸿钧之事。

2025年，人形机器人行业无疑成为投资界的焦点。国际科技巨头不断推进技术突破，国内创业公司如雨后春笋般涌现，融资事件数量大幅增长。

然而，在这一片火热景象之下，关于行业是否存在泡沫的争议也甚嚣尘上。金沙江创投主管合伙人朱啸虎“批量退出人形机器人公司”的言论，更是在投资圈和科技界引发了强烈震动，将这场“泡沫之争”推向高潮。

这场争论的背后，不仅关乎资本的走向，更折射出人形机器人行业在技术发展、商业化路径等方面的机遇与挑战。

虚火还是潜力？

从数据来看，2025年人形机器人赛道的投资热度堪称空前。截至3月29日，机器人赛道融资事件数达102起，远超去年同期的75起，其中人形机器人/具身智能机器人融资超20起，而去年同期不足10起。显然，部分投资行为已显现出非理性特征，为行业泡沫的质疑提供了现实依据。

这场资本盛宴背后，暗藏估值体系的撕裂。

金沙江创投批量退出人形机器人项目的决策，折射出早期投资者对行业PSG（产品-场景-增长）三角模型的质疑：工业场景渗透率很低，医疗、家庭场景尚未形成稳定需求曲线。这种估值与商业化进程的倒挂，恰似2015年新能源汽车泡沫期的重演。

高盛报告显示，2024年四季度以来，人形机器人领域的入局者结构发生变化，以汽车主机厂为代表的产业派和科技大厂成为主力，全球已有15家知名车企入局，中国占11家。

中国在人形机器人领域凭借领先的专利布局和活跃的企业创新，不断取得技术突破。宇树科技等本体企业在运动控制、机电技术支持下，展现出出色的运动能力，并在科研教育、交互服务等场景实现量产出货。

尽管取得了一定进展，人形机器人在技术上仍面临诸多瓶颈。

目前机器人本体运动能力虽有提升，但在决策和执行人类工作任务方面，智能水平仍较低。语言大模型存在不可解释性和幻觉问题，对物理空间理解能力弱，且能耗和算力要求高，难以支撑端侧人形机器人的作业泛化能力。

此外，在真实物理世界中，数据搜集的维度和量级庞大，硬件与智能化的结合也面临巨大挑战。这些技术难题制约着人形机器人的实际应用和商业化进程。

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目前人形机器人商业化面临困境，朱啸虎指出的商业路径不清晰问题确实存在。

以当前产品价格，普通消费者支付能力不足，企业设想的需求尚未有效落地。在工业制造、医疗、家庭服务等领域存在明确的“真需求”，如工业机器人可弥补劳动力短缺，医疗机器人能提升手术精度，家庭服务机器人可分担家务；而用户缺乏长期黏性、受众群体窄的场景则属于“伪场景”。

有分析指出，过去机器人技术源于自动化和机电控制，多为项目制公司，而如今行业发展模式已发生转变。回顾科技行业发展历程，每次技术革命初期都难免出现投资过热和泡沫。如新能源汽车发展初期也备受质疑，但经过市场洗礼后实现了蓬勃发展。

从这个角度看，人形机器人行业目前的投资热潮，或许是技术革命前的必经阶段，其中既包含虚火成分，也蕴藏着巨大的发展潜力。

科技投资的周期律

回顾科技行业发展，互联网、智能手机、共享经济、新能源汽车等领域都经历过泡沫阶段。泡沫的出现虽伴随着非理性投资，但也推动了新基础设施建设、新技术发展和新范式传播。在人形机器人行业，泡沫同样具有两面性。一方面，过高的估值和盲目投资可能导致资源浪费；另一方面，也促使更多资本和人才涌入，加速技术研发和产业发展。